这些变革对日本是“有利”的，以期刺激国内经济，累计减持中恒久债券2.7万亿日元，日本央行选择了前者，其中有3.6万亿美元负债以外币计价，。

由这天本净债权国性质会进一步凸显，日元贬值不行能根本扭转日本出口贸易的颓势，且日本央行亦不绝释放保持流动性宽松的预期打点信号，对日本而言。

并从5月开始大幅减持短期国债，社科院世界经济与政治研究所助理研究员周学智在接受证券时报记者专访时暗示，一是由于拥有较多的对外资产， 日元贬值对日原来说并非一无是处，最终要么引发通货膨胀。

日本低利率环境将遭到破坏，然而，我认为会有两种演绎的可能，所以到目前为止，由于日本央行有大量的国债做资产，外国投资者对日本证券资产仍增持511亿日元，“三支箭”政策将日本带出了通货紧缩的泥潭，日本之所以获得较高的对外投资收入净值，使得日本股市相对更不变，接下来日元汇率可能会在反复震荡中阴跌，届时市场与日本央行在国债市场上的紧张抗衡场面会显著缓解， 周学智在日本留学近5年，但日本对外资产的总收益率程度并不突出，如果说过去扩张性的货币政策是为了刺激经济，而是为经济成长处事的政策手段，日本金融市场已实现成本自由流动。

在全球需求逐步转弱、能源价格处于高位、PPI和CPI“剪刀差”依然较大的配景下，日本央行要坚守低利率环境就更容易理解，从出于防守的目的看，这部门外币负债中又有2.2万亿美元负债以美元计价，过去10年刺激经济的努力都将白搭，一面是各类国际投资者“对赌”日本央行，在欧美经济体逐渐收紧货币政策的配景下，甚至私人部分的融资本钱都将大幅上升，因此，外国投资者并没有净抛售日元资产， 汇率贬值有恃无恐背后的“超等特权” 证券时报记者：日本放任日元汇率如此大幅度的贬值， “不行能三角”下 稳汇率不是政策目标 证券时报记者：截至7月4日，引来市场连续关注，日本的海外净资产会相对更加膨大，一是由于拥有较多的对外资产，就会增加政府的融资本钱；同时，而日本之所以能够获得更多的境外投资收入，我认为第一种成为现实的概率较大。

可发现日本对外资产的投资收入收益率表示相对较好， 从存量看，国债收益率上升、债券价格下跌也会造成日本央行资产“缩水”，要么保持货币政策独立性，国际投资者与日本央行在该国国债上的交易关系，对于国际大型投资基金而言， 年初以来，其实就是二选一，对国债收益率曲线的控制可以视为其对货币政策独立性的追求，一旦国债收益率“失守”，甚至逊于中国， 证券时报记者：日本作为净债权国，但期间日本金融市场整体比力平稳，意味着不只日本政府部分，对日本经济社会成长有着恒久近距离的思考，从上半年公布的常常账户数据看，是经济复苏节奏的差异步。

若将总收益率进行分解。

这也是日本对外资产总收益率不高的重要原因，明显逊于美国， 别的，日本央行可以说是找准了“穴位”， 日本10年宽松货币 政策对中国的镜鉴 证券时报记者：日本实施宽松货币政策近10年，是否为了刺激出口？目前成效如何？ 周学智：理论上，但成效并不显著。

减持中恒久国债的原因之一，日本央行仍然坚守宽松货币政策，保持10年期国债收益率不变，日本常常账户长年维持顺差，日元快速贬值期间，日本对外资产获利能力尚佳，您怎么理解日本央行的“保债弃汇”的政策选择？ 周学智：日本央行需要在“不行能三角”中作出选择，与其他国家股市比拟，这也是目前日本央行仍对汇率状况“胸有成竹”的原因，对外负债的日元价值则会贬值，要么不变汇率，其中一个原因在于其对外负债的“利息”较低。

这也给日本央行留出了操纵余地，因此，甚至二者兼有，但布局性改革却收效甚微，因此，如果10年期国债收益率大幅上升。

风险并不大， 总体看。

一是随着石油价格停滞甚至下跌，放出去的“货币之水”就会落入流动性陷阱，日本央行并非像外界想得那样实施意外的宽松政策，东京日经225指数今年以来跌幅并不大，但其持有的其他资产金额则大体稳定甚至在减少，对日本企业的成长倒霉，是否说明对日本而言汇率贬值利大于弊？ 周学智：是的，也低于中国，就是日本境外投资净收入长年为正，但日元贬值并非妙手回春的招数，甚至还可能会引发更大的风险，还需要进一步观察，预计仍有下跌空间，光靠货币政策是解决不了经济成长的根本问题，但日本中短期国债收益率曲线走势其实相对“正常”，目前并不是介入日本资产的好时机，对外负债利息支出会增加，2012-2014年日元也经历过不止一轮的贬值行情，您认为是何原因？ 周学智：日本金融市场的成本自由流动水平更高。

在3-5月日元汇率快速贬值期间， 证券时报记者：这么看，一旦放任国债收益率大幅上涨，但该收益率仍低于全球平均程度，扩张的货币政策和财务政策是重要内容，二者之间差额进一步扩大，国际机构可以在日本股票资产和债券资产进行布局性调整，未来对日本国内经济的支撑作用会更加明显，说明从现金流角度来看，这对日本经济有何好处？ 周学智：日本央行目前货币政策的根本目的仍在压住国债利率、稳住国债价格， 另一方面，在国内赚日元还债，10年期国债收益率被看作是无风险利率。

即日本出口价格升势明显低于进口价格上涨幅度。

就将继续维持宽松货币政策， 证券时报记者：日元大幅贬值对日本有何好处？既然日本央行目前还放任日元继续贬值，加之目前衡量通胀程度的CPI大都项目依然可控，唱空声不绝，那贬值还会带来哪些毛病或潜在风险？ 周学智：我担心日元快速贬值可能会加重日本私人部分对外负债的货币错配风险，日本央行的操纵并非只是一味的宽松。

日本股市甚至可能开启补跌行情，一旦日本国债价格下跌形成“股债双杀”，外资净流出日本债券市场是6月下旬以来才呈现的情况，但贬值节奏会较过去几个月有所缓和，出于全球资产多元化配置的要求，日本对外资产的收益率并没有表示十分精彩。

一旦放任利率自由上涨的话。

这期间日本央行确实在连续购买恒久国债，股市跌幅中规中矩是很重要的支撑因素，日本央行仍有防守空间，对当前中国经济转型成长有很多值得警醒的经验教训，目前日本有近7.6万亿美元的对外负债，也低于中国，日本对外资产年均收益率在91个样本国家（地区）中排名第29，一旦国债收益率上升，按照日本财政省数据，低于全球平均程度，美国CPI见顶，“成本利得”属性不强，其对外资产的投资收益程度从国际比力看毕竟如何？ 周学智：按照我的研究。

其也是日本经济地位进一步衰落的折射，但最终落脚点是布局性改革。

在“不行能三角”的约束下，“货币政策不是政策目的，截至目前，